煤炭行业：国际煤炭价格走势符合预期目标 　　根据媒体新报道:Xstrata（斯特拉塔）矿业集团和日本中国电力公司今天签订了2011~2012财年年度合约（从今年4月1日开始），在伦敦上市的国际矿业巨头之一Xstrata矿业集团将以每吨130美元的价格向日本电力企业供应动力煤，与2010-2011财年98美元/吨的合约价格同比上涨了32.6%，合同价创下了历史新高。另外，由于受日本地震的影响，日澳炼焦煤合同价还没有正式消息，根据必和必拓与钢铁企业的新报价，二季度硬焦煤合约价在310~330美元/吨，也超过了历史高合约价300美元/吨。 　　我们从全球煤炭视角，在2010年中期判断的国际煤价走势已经实现。虽然目前的国际煤价可部分归因于澳大利亚洪灾等偶发性因素，但实际上包含着不可再生资源的必然性特征。我们认为，全球经济的需求增长、高涨的原油价格、澳元升值等因素是决定国际煤价走势的关键因素——幕后的真正推手。随着澳大利亚资源税改革进程的推进，亚太地区煤炭消费需求的增长，国际煤炭价格将高位运行，而近期日本核泄漏事故则提升了我们对未来煤炭需求的预期。 　　对未来的国际煤价展望:我们预测2012年国际煤价将继续创新高。除了澳大利亚和国际油价的因素之外，亚洲地区强劲的需求增长以及生产成本的快速上升也将推动煤价继续上涨。从中长期趋势看，全球煤炭贸易量将稳定增长:其中全球动力煤贸易量将年均增长4%，从2010年的7.7亿吨增长至2016年的9.62亿吨；焦煤贸易量将年均增长5%，从目前的2.54亿吨增长至2016年3.41亿吨。 　　传统煤炭进口市场中，韩国、欧盟等地区进口量将稳中有升；日本则受地震以及核泄漏事故的影响，灾后重建以及核电替代对煤炭需求将超出原来的预期。而整体国际贸易的主要增量将来自于新兴市场对煤炭需求的快速增长，尤其是中国、印度。另外，新消息显示越南也在进口动力煤。 　　出口市场中，我们认为，动力煤需求增量将主要由澳大利亚、印尼和哥伦比亚满足；而需求快速增长的焦煤市场，除了澳大利亚主导之外，待开发的蒙古国和非洲的莫桑比克将是长期的主要增量来源。 　　全球重新审视核电安全:预期3~4年内，亚太地区煤炭需求将进一步增强。根据我们的初步预计，包括中国在内的亚太地区:大约6000-7000万核电机组将受到影响，其中大多数只能靠火电替代，否则电力供应缺口很大，煤炭需求影响度在1.8-2.1亿吨/年。这个数字，占亚太地区动力煤年贸易量的比例超过20%。 　　根据核电建设周期判断，火电对核电的替代效应将在未来的3~4年时间内逐步增强。 　　目前，日本受到影响并停产的核电装机容量为1240万千瓦，还有700~900万千瓦的热力发电设备受损或关闭。综合判断，我们认为日本地震由于部分火电机组受损，短期将减少年化煤炭进口量约727万吨，但考虑到由于替代核电以及火电机组重建等因素，中长期将至少增加年化煤炭进口量847万吨。 　　另外，我们预计下半年开始，日本灾后重建将显著拉升煤炭需求。 　　中国因为新建核电项目暂停审批，预计“十二五”电力装机新增量会因此暂缓，为解决电力需求缺口，火电是快捷的替代方式:初步估算3000万核电机组，每年影响煤耗折算原煤8160万吨左右。 　　我们判断，未来5年，以中国、印度为代表煤炭需要增长较快，将会形成中、印、日、韩抢夺资源的状况。 　　弱美元高油价、澳大利亚资源税改革等因素继续推升国际煤价，资源争夺成必然趋势，2012年煤价再创新高。日本核泄露事件将改变未来全球能源的消费格局，对煤炭需求预期的增强将提升煤炭股的估值水平。 　　维持二季度投资策略报告观点:基于看好煤炭行业景气预期的基础上，我们看重行业性投资机会。重点推荐: 　　中国神华（601088）、西山煤电（000983）、开滦股份（600997）、潞安环能（601699）、兖州煤业（600188）、冀中能源（000937）、国阳新能（600348）、盘江股份（600395）、神火股份（000933）等；